根据XM外汇官网APP的滞涨择困信息，美国8月的阴影非农就业数据表现疲软，引发了对经济衰退的美联忧虑。随之而来的储选，是滞涨择困对美联储可能面临更复杂的滞涨风险的担心，这在本周即将公布的阴影美国8月CPI数据中将得到进一步验证。
早些时候，美联市场对通胀的储选担忧是主要焦点，而就业市场相对稳定。滞涨择困然而，阴影随着7月非农就业报告的美联公布，情况急剧改变——7月新增就业人数低于预期，储选且对5、滞涨择困6月的阴影就业人数也进行了大幅下修。8月非农就业数据进一步证实了市场疲软的美联趋势。
噩梦景象
现在，美联储陷入了一个困境，必须决定在其双重使命中哪个更应优先。市场普遍预期美联储将偏向于维护劳动力市场，预期降息25个基点的可能性高达92%，降息50个基点的可能性为8%。即便未来几个月通胀有所上升，降息可能落实的可能性仍然较大。
8月的CPI数据本身并不构成直接威胁，但其所传达的前景信息很重要。分析师预计整体CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.9%；核心CPI同样预计环比上涨0.3%，同比持平于3.1%。
市场掉期预测显示，CPI将环比上涨0.3%，同比上涨2.9%。然而，在8月之后，市场预计通胀将在2026年5月再次加速至3.4%。尽管这一水平远低于2022年的高点，但走势却向不利方向发展。
对于美联储而言，这个问题十分复杂。降息可能加剧通胀风险，成为对由关税引起的所谓“暂时性”通胀的重大赌注。
通胀的根源
ISM服务业支付价格指数表明，服务业的通胀风险显著高于商品领域。比较ISM服务业指数与CPI可以发现，前者往往领先CPI三个多月。同时，多地区联储调查也表示制造业通胀仍是个潜在问题，相关指标自2024年底以来逐步攀升，暗示生产者价格指数（PPI）可能同样走高。
因此，美联储面临两难选择：降息以防就业市场进一步恶化，或选择维持利率不变以确认通胀的“暂时”性质。然而，这一情形实属噩梦，因为美联储无法同时采取降息和维持利率不变的策略。
这个选择极为艰难，但有一点是明确的：如果本周CPI和PPI如市场预期一样发布，这将确认当前市场的通胀预期方向。这一方向，结合已显现的衰退风险和疲弱的劳动力市场，最可能导致滞涨的出现，这是美联储最为担忧的情形。